申万宏源指出，光伏银浆是电池片中核心电极材料，随着未来N型电池占比提升，低温银浆需求量将快速提升，行业迎来国产替代+需求放量驱动。
1)光伏银浆系电池片结构中核心电极材料，占电池片非硅成本比例约%银浆作为电极材料在电池片中起到重要的导电作用，其性能直接关系到光伏电池的光电性能。
银浆作为辅材成本占比相对较高，在电池片非硅成本中占比约%，在电池片整体成本中占比约8%-9%左右。
银浆生产原材料包括银粉、玻璃氧化物、有机原料等，其中银粉起到决定性因素，占比约98%。光伏银浆系配方型产品，生产技术壁垒较高，配方及银粉粒径是制备的关键，银浆任何参数变化均会对产品性能产生重大影响。
根据电池技术路线不同可以分为P型PERC银浆、TOPCon银浆和HJT银浆，根据烧结温度及工艺路线不同可以分为高温银浆和低温银浆。
2)光伏银浆需求稳步提升，N型电池银浆占比扩大
假设-年，全球光伏新增装机分别有望达到GW、GW、GW，对应光伏电池需求量为
GW、GW、00GW。光伏装机需求增长将推动光伏银浆市场需求扩大。
假设N型高效电池渗透率不断提升,
TOPCon电池占比从0年约2%提升至年的15%，HJT电池占比从0年的约1.5%提升至年的15%。
根据测算，-年光伏银浆需求总量有望达到吨、吨、吨，其中正面银浆需求量分别为吨、吨、吨,
TOPCon银浆需求分别有望达到吨、吨、吨，HJT低温银浆需求分别有望达到吨、吨、吨。
0--5年，TOPCon银浆需求5年复合增速有望达到70%，HJT低温银浆需求5年复合增速有望达到81%。
)光伏银浆行业国产替代空间广阔，龙头集中度有望提升
银浆是光伏产业链中尚未完全实现国产化的一环，目前国产正银在P型PERC电池技术上具备一定竞争力，国产正银市场份额已从年的0%提升至0年的50%左右，预计到年将超过60%。
国内正面银浆行业形成了以聚和股份、帝科股份、苏州晶银为代表的三大国内浆料龙头企业，0年CR合计占比约为46.0%。
随着龙头企业产能建设加速和产能利用.率提升，预计行业集中度还将进一步提升。
4)低温银浆处于国产化初期，国内厂商加速布局突破
目前，高温银浆占据光伏银浆市场主体，低温银浆国产化尚处萌芽阶段，N型HJT电池浆料的国产化程度仍较低，约为20%左右。
目前HJT低温银浆市场占有率最大的供应商是来自日本的京都电子，此外贺利氏、LG、Namics、杜邦也有比较成熟的产品。国内厂商中天盛、晶银、聚和、帝科都有一些较为稳定的产品。
年7月，帝科股份发布公告，拟以12.47亿元收购江苏索特%股权拟获取杜邦旗下Solamet事业部的浆料业务，低温银浆国产化进度有望提速。
供需偏紧将是常态，三重因素推动煤炭行情持续海通证券认为，市场预期煤炭旺季结束后供需将明显松动，但安全大检查开启将使得供给重回锦州，煤价/估值/宏观三重推动板块行情持续。
1)7月行业供需不匹配加剧，近期或将略有好转，但中期仍将偏紧
1)根据最新统计数据，全国1-7月煤炭产量22.62亿吨，同比增长4.9%累计增速较上半年的6.4%下降1.5个百分点，其中7月单月产量.14万吨，同比/环比下降2.8%/.%，产量下降大幅低于市场预期。
国家局矿山安全监察局8.18日发布《关于开展煤矿井下防溃水溃砂专项检查的通知》，在全国范围至年9月底开展安全大检查，煤炭供给依然严峻。
2)全国1-7月累计发电量同比增长1.2%，其中火电发电量同比增长
14.7%，增速高于全国平均，当前沿海八省电厂煤炭可用天数维持在10天左右的较低水平，虽然发改委近期核增产能缓解煤炭供应紧张，但国泰君安认为全年煤炭整体仍存在较大的不匹配，且下游的低库存将成为煤价最强的支撑。
2)海外煤价再度新高，宏观预期的分歧带来投资机会
海外动力煤价再度大幅上涨逼近美元/吨，虽然疫情的反复会影响经济复苏的节奏，但复苏的方向并未发生变化，全球经济恢复到来的强需求是支撑煤炭价格高位的核心因素。
由于新能源很难快速放量，需求核心增量由传统能源提供，带动油价、天然气价格持续.上涨，国内煤价与海外煤价高度联动，当前进口煤并无价格优势。
随着疫情的控制以及后续财政政策发力，宏观经济的好转将打消市场的需求端疑虑。
)焦煤基本面和市场预期仍将向上,市场化调价公司受益
焦煤价格.上涨持续提速，在7月钢铁淡季产量环比下降的背景下焦煤价格大幅超预期上涨，核心的原因在于国内难能释放困难以及进口限制带来的供给不足，且该状态预计仍将持续。
政治局会议提出纠正运动式“减碳”。淡季结束后钢厂开工率回升，预计市场未来将对于钢铁大幅减产的预期有所恢复，上游预期将有所好转，低库存和高需求的大背景之下，焦煤的基本面和预期仍将向上，市场化调价企业将享受涨价带来的利润弹性。
煤价/估值/宏观三重推动板块行情持续:1)煤价维持高位，三季报预期上修;2)鄂尔多斯的煤矿并购让市场认识到煤炭资源价值;)宏观经济的好转将打消市场的需求端疑虑。
1)盈利弹性为王，兰花科创、山西焦煤、平煤股份、潞安环能、昊华能源;2)强盈利能力的淮北矿业、陕西煤业、中国神华，具备可观绝对收益;)短期受制于区域政策等因素,远期具备盈利释放空间，推荐盘江股份、靖远煤电;4)业务包含大型煤化工及积极转型，推荐中煤能源、兖州煤业、华阳股份、中国旭阳集团、宝丰能源。